一、行情回顾

　　之前的4月份，沪期铝对LME期铝高比价有所回归后，于5月份由于中国国内现货资金面的支持使国内铝现货下跌空间有限，从而导致沪期铝对LME期铝比价再度高企，5月内盘整体走势强于外盘，波动幅度也比外盘小。进入6月以来，月初沪铝跟随外盘金属较强势攀升。进入中旬，在外盘金属和整体商品弱势的施压下弱势振荡，但承压能力略高于外盘伦铝。从技术上看，沪铝五次上冲13500均未能有效突破，可见上方压力较大。但受通胀预期以及国内经济有所回暖带动，下行空间有限。通胀预期逐渐抬升铝价整理平台，预计后期沪铝会在13500一线上下波动。

　　国外伦铝6月初在原油走强，美元走软的带动下，再度稳步攀升，同时得到LME库存减少的有效支撑。然而好景不长，中旬美国公布好坏交织的宏观数据，引发市场对金融市场回暖信心的动摇，欧股、美股齐下跌，投资者寻求风险壁垒，美元再度受到青睐而走强，导致商品市场整体下滑，伦铜近日几乎跟着美元走势亦步亦趋，伦铝也稳步下行。月末受原油市场提振以及库存增幅减缓影响，伦铝再次站上1600之上，但上方1700压力逐渐明显。

　　期铝技术形态正在大幅改善，价格最终从过去六个月来的宽幅整固区间内摆脱，并进入向上趋势。这表明重要的筑底过程已经完成，新的中期上涨趋势将形成，未来几周目标1,800然后2,000美元/吨。近期阻力位1,730至1,750美元/吨。目前支撑位1,600至1,610美元/吨。

沪铝主力合约和LME3月场内铝走势图

二、基本面分析

1、 5月产量继续下降，这对铝市带来利好支撑

　　据伦敦6月22日消息，国际铝业协会（IAI）周一公布的数据显示，全球5月原铝日均产出为63,600吨，低于4月的64,000吨。5月原铝总产量为197.3万吨，略高于4月的192.1万吨。去年同期产量为219.0万吨。全球原铝产量小幅增加这对铝市后期走势极为不利。

　　来自中国国家统计局铝产量数据可以看出，中国国家统计局周五称,，5月原铝(电解铝)产量达99.93万吨，同比下降12.1%。

　　据国家工业和信息化部网站批露的消息，今年1至5月，我国经济运行情况为：全国规模以上工业增加值同比增长6.3%，其中5月份增长8.9%，比4月份加快1.6个百分点。

　　5月份，有色金属行业增加值同比增长7.3%，比上月加快3.1个百分点;当月，十种有色金属产量下降6.6%，电解铜增长1.4%；电解铝下降12.1%。

　　在国家扩大内需、产业调整振兴规划等政策作用下，主要有色金属产品价格表现出振荡回升的态势。

中国5月铝及相关产品产量一览表     单位：吨

数据来源：中国国家统计局

2、下游需求持续复苏，引发沪铝一波上涨行情

　　数据显示，今年1-5月，全国完成房地产开发投资10165亿元，同比增长6.8%,增幅比1-4月提高1.9个百分点。同期，城镇固定资产投资53520亿元，同比增长32.9%.从施工和新开工项目情况看，累计施工项目216420个，同比增加47912个；施工项目计划总投资275837亿元，同比增长33.8%;新开工项目123878个，同比增加39510个；新开工项目计划总投资53300亿元，同比增长95.9%.大量的新开工项目确保了钢材在未来一段时间内的需求将保持强劲。同时，今年5月，我国汽车整体产销总量双双超过110万辆，已经连续3个月在百万辆水平上运行，创出历史之最。5月份，全国规模以上工业企业（年主营业务收入500万元以上的企业）增加值同比增长8.9%,比上年同期回落7.1个百分点，比上月加快1.6个百分点。

　　下游需求的回暖是激发沪铝上涨行情的根本原因，通过政府主导的固定资产投资以及房地产行业的持续回暖均支撑了建筑钢材需求的增长。虽然铝需求仍然处于低谷，但随着汽车、家电以及船舶等行业的复苏，市场底部已经基本确定。

　　3、5月原铝进口有所趋缓，但出口仍继续下滑，未来对沪铝不利

　　中国海关数据显示，中国5月原铝出口258吨，同比降93.58%，1-5月出口4052吨，同比降84.48%。中国5月未锻轧铝进口331,740吨，1-5月进口1,035,286吨，同比增长156.8%。

　中国5月原铝进口同比增长2,414%，至259,095吨，但低于4月时的362,400吨。进口有所趋缓。

中国1-5月原铝、氧化铝及铝制品进出口分项数

数据来源：中国海关

4、LME期铝库存突破400万吨历史高位，而国内库存减少

（1）、LME库存变化


　　本月LME期铝库存增加111775万吨至4345425吨，从图上可以看出，本月铝库存增长趋势放缓，估计和全球经济回暖有些联系，随着全球经济逐渐复苏，库存会慢慢消化。目前铝库存会有所减少，这是好的开端，但是近期随着资金操作和周边市场的作用，铝价走势往往脱离基本面，后期也要关注周边市场对铝市的影响。

（2）、上交所铝库存本周延续下滑之势，支撑国内铝价

　　截止6月26日，上期所库存减少9565吨至167654吨，也说明国内市场对铝需求小幅回暖。受国家经济回暖利好，基金属6月份展开一波上扬行情，但是全球经济不确定因素加大风险，铝市后期走势预计仍会维持盘整走势。7-8月份属于金属传统消费淡季，预计后期继续承压铝市。

5、两市比值继续回落，几乎没有盈利空间

　　　6月两市比值继续回落，进口几乎没有盈利空间，套利盘的出局预计7-8月份国内进口会逐渐减少，进口减少刺激国内现货铝锭销售，但是随着消费淡季的到来，后期铝市走势不确定性较大。

6、现货升水推动期价再次创下近期新高

数据来源：中铝网

　　6月国内现货铝价有所企稳，国内沪铝现货市场受集团企业惜售垄断影响，价格较期货远期合约坚挺，升水表现一直没有消除．部分企业利用市场存在复产量时间差异，巧妙地进行了轮库行为。目前，国内氧化铝价格为1950元／吨左右，短期市场将在此区域运行。铝锭现货均价维持在13500元/吨左右，现货坚挺支撑期价下跌空间。

　　小结：
　　
　　在6月初全球商品和金属一波喜人反弹过后，随之而来的是良莠不齐的各类宏观经济数据充斥市场，投资者前期对经济回暖建立的信心受到一定的考验，对经济升温持谨慎态度，有再度青睐美元寻求风险壁垒的倾向。基本金属因此承压，在阴晴不定的经济数据变化下，近期略显摇摆不定，美元企稳，原油在上涨过后稍显回调压力。因此，短期内，沪铝略显上涨乏力。加之，国内沪铝受需求消费不振及7-8月复产量集中显现影响，上涨空间将会受到限制。但由于有资金和进口贸易方面的一定支撑力量存在，下行空间也不会太大，中短期保持在 12500－13600之间宽幅振荡。

  由上海金鹏供稿  作者：王丹娜